来源：期货日报
4月中旬以来 ，棉花价格持续攀升 ，“五一”假期后棉花期货2609合约价格一度触及16955元/吨，创出阶段性高点。与之形成鲜明对比的是 ，下游棉纺行业正经历着“成本推高、利润收窄、传导受阻”的严峻考验 。
近期 ，期货日报记者在对河南 、新疆等地棉纺企业调研时发现，棉花与涤纶短纤价格大幅上涨 ，直接推高了棉纺企业的生产成本 ，纱线 、织造订单跟进不足，价格传导严重受阻 ，棉纺行业呈现“成本暴涨、开工率走低 、盈利情况恶化 、企业分化加剧 ”格局 。多数中小纺企已处于盈亏平衡线附近 ，部分企业甚至出现了亏损。
成本高企
“现在买棉花纺纱，根本没有利润 。 ”河南新乡一家棉纺企业负责人任总对记者说 。他给记者算了一笔账：以前棉花价格15000元/吨 ，加上7000元/吨左右的加工费用 ，棉纱卖到22000元/吨就能保本。如今，棉花价格最高已涨至18000元/吨，如果加工费不变 ，棉纱价格需达到25000元/吨才能覆盖成本 。现在棉纱最高能卖到24000元/吨 ，根本达不到25000元/吨 。
格林大华期货棉纺研究员王子健表示，近两个月棉花价格涨幅超1300元/吨 ，涤纶短纤价格涨幅超1200元/吨 ，原料成本大幅抬升。下游维持刚需采购，企业拒绝高价囤货 。纺纱行业利润出现明显下滑 ，行业盈利处于近年来低位 。一季度规模以上棉纺企业营收利润率仅0.86% ，棉纺纱环节利润率更是低至0.68%。
华安期货研究院高级分析师姚禹认为，国内棉纺行业常规中低支纱产能严重过剩 ，企业同质化竞争白热化 。中小纺企为保住老客户和市场份额 ，不敢贸然上调纱价，只能自行消化成本上涨压力 ，用流动资金填补亏损 ，亏损幅度不断扩大 。
“期货点价”盛行
据记者了解，多数中小纺企在采购原料时采用了“后点价 ”模式，也就是棉纺企业先支付一定保证金将棉花提回使用 ，之后在约定时间内选择一个自认为合适的价格进行点价结算。这种方式给了企业一次“等回调 ”的机会。
不过“后点价”也需要看对方向 。任总向记者坦言 ，他所在的企业在去年年底做了“后点价 ”操作，棉花期货价格在14000元/吨左右时 ，他们一直没有点价 ，没想到棉花价格一路涨到15000元/吨上方，他们只能在相对高位点价 。
对此 ，阿克苏普瑞纺织科技有限公司（简称普瑞纺织）的负责人也深有体会。他告诉记者 ，今年“五一 ”假期前，公司有两批棉花采用“后点价”方式采购 ，当时价格在16100元/吨左右 ，他们没有点价，谁知节后棉价大幅拉涨 ，错失了良机 。
普瑞纺织负责人坦言 ，对中小企业而言，点价采购更像是“摸着石头过河 ” 。“如果有期货公司专业人士给我们实时提供价格参考和建议，告诉我们什么点位该下单 ，那就好办了。 ”他说 ，目前多数中小纺企缺乏专业的期货团队，只能凭经验判断 ，被动应对 。
企业利润分化
调研中记者发现 ，在行业整体承压背景下，企业之间的分化十分明显 。焦作华瑞纺织董事长田涛向记者介绍 ，内地棉纺企业中 ，60%左右处于亏损状态，20%左右的企业能够保本 ，能够盈利的企业在20%左右。
“赚钱的企业 ，多数做到了差异化 。”田涛说，做莱赛尔、色纺等差异化产品的企业还能保持盈利 ，做常规产品的企业很难盈利 。前期低价原料库存量较多的企业 ，情况相对好一些，但这种红利正在快速消耗。
普瑞纺织属于气流纺低支纱生产企业，棉花原料仅占成本的20%左右 ，因此该企业成本压力相对较小 ，目前仍能维持微利状态 。“我们用的下脚料现在也跟着涨价，棉花期货价格一涨 ，厂家给我们的下脚料也涨价 。 ”普瑞纺织负责人说 ，企业利润较去年已缩水一半。
价格传导受阻
原料涨价向下游传导不畅，是本次调研中企业普遍反映的核心难题。田涛告诉记者 ，虽然棉纱每吨勉强跟涨几百元 ，但下游接受较为缓慢 。“‘五一’假期后，企业销售节奏明显放缓 。原来基本上纺多少卖多少 ，现在已开始累库。 ”他说 ，下游订单减少非常明显 。
王子健提供的数据显示，纺企开机率已回落至76.2% ，较上月下滑1.3个百分点 。下游维持刚需采购 ，产业链上下游行情割裂，织造成品库存持续积压。5月纺织业将步入传统淡季，内外销订单走弱 ，行业议价能力进一步下滑 。
据媒体报道 ，截至4月29日，新疆地区32支纱即期利润为-530.48元/吨 ，已接近5年来最低水平 ，内地纺企32支普梳纱线即期利润更低，企业原料采购趋于谨慎 ，观望情绪浓厚 。若后续亏损态势持续甚至进一步加深 ，纱厂开工率或逐步回落。
面对持续高企的棉价，企业普遍将希望寄托于政策调控 。多家企业人士表示 ，国储棉抛储政策落地 ，可能成为棉花市场最为关键的拐点信号 。
从更长远的角度看，多数受访企业对棉花价格中枢上移存在共识。这些企业认为 ，全球棉花供需偏紧 、新疆棉花减产预期 、商业库存持续去化等 ，仍将为棉价提供底部支撑 。短期而言，下游能否承受高成本、政策何时落地 、淡季需求能否企稳，将成为决定棉价走势的关键变量 。
王子健表示 ，判断行情拐点需密切关注：纺企开机率是否明显下滑 、纱线库存是否显著累积 ，美棉产区干旱情况是否得到根本性缓解等。
