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　　随着A股一季报披露工作正式收官，险资等市场核心机构的投资布局路径逐步清晰 。

　　数据显示 ，截至一季度末
，险资作为上市公司前十大流通股东，合计重仓A股标的达523只 ，较2025年末的510只增加13只，持股总量累计达到1004亿股
。从持仓规模来看
，以一季度末股价计算，险资重仓股总市值达到1.5万亿元 ，其中银行股持仓市值占比达到23.3%
，依旧是险资配置的“中坚力量 ”。

　　十大重仓股银行占据六席

　　银行板块是险资一季度的仓底 。在险资持仓市值排名前十的个股中，银行股占据六席 ，分别是：平安银行 、兴业银行
、浦发银行、招商银行 、农业银行
、华夏银行
。

　　除了原有的“老底
”之外
，一季度险资还加大了银行股的配置力度，新进成为多家银行股的前十大股东。如中国人寿在一季度新进杭州银行、上海银行 、江苏银行前十大流通股东；新华保险则新进邮储银行
、中国银行前十大股东行列 ，截至一季度末分别持有上述两家银行1.1亿股、1.67亿股
，持股比例分别为0.15% 、0.08%；太平人寿新进中国银行11.39亿股，持股占比0.07% 。

　　业内人士分析指出 ，银行板块具备高股息回报稳定、盈利表现稳健的显著特征
，结合保险机构对当前宏观环境的研判以及自身长期资金的配置需求，未来银行股仍将是险资最青睐的配置板块之一
。从估值层面来看 ，A股42家上市银行近12个月平均股息率超过4%，而市净率普遍处于0.6倍以下
，估值优势凸显。

　　国信证券分析师田维韦表示，险资对持仓标的的锁仓意愿较强
、锁仓比例较高 ，这种长期持有策略与增量资金形成合力
，共同构筑起银行股的估值底部 。

　　“核心”资产中，险资还加大了对交通运输、公用事业等板块的布局力度 ，上海机场 、大秦铁路
、国投电力等标的均获险资关注
，呈现出“高股息+稳健成长 ”并重的配置思路。

　　除了低波动+高分红的“核心
”资产之外，一些高科技、高弹性的“卫星”资产也是险资一季度布局的重点
。从新进标的的行业分布来看 ，硬件设备 、电气设备
、化工等行业
，均有超20家上市公司的前十大流通股东名单迎来险资新进，鹏鼎控股、东方电缆等个股表现突出。其中 ，东方电缆一季度获得两家险资机构共同新进
，分别是太平人寿和中国人寿 。

　　平安人寿一季度新进万凯新材 、洁美科技
、宏盛股份等A股前十大流通股东；瑞众人寿则将布局目光投向消费、制造领域，新进五粮液（维权） 、三一重工等标的前十大流通股东
。

　　中泰证券非银金融首席分析师葛玉翔表示 ，一季度险资持有申万一级行业总市值排名前五分别为银行（3521.1亿元）
、公用事业（652.8亿元）、交通运输（406.4亿元） 、电力设备（233.5亿元）和电子（227.7亿元）。

　　险资觅新配置方向

　　险资运用余额自2022年二季度末以来持续扩张，由不到25万亿元逐步升至2025年末的超过38万亿元
，其中人身险公司资金运用余额2025年末超30万亿元，为大类资产配置提供了持续扩大的资金基础 。与此同时 ，10年期国债收益率长期徘徊在较低水平
，传统固收类资产收益率有所承压，倒逼险资加大权益类资产配置力度
。

　　不过值得注意的是 ，权益投资本身就是“双刃剑 ”
，具有高波动性，一季度资本市场的震荡运行也给保险企业带来了一定经营压力。数据显示 ，五家A股上市险企一季度合计实现归母净利润698.83亿元
，同比下滑16.98% 。

　　下滑的主要原因是股市波动
。华西证券研报数据显示，三大指数表现均弱于上年同期 ，直接影响了险企的投资收益及当期损益确认。从上市险企季报来看
，自营业务公允价值变动损益由盈转亏，成为拖累净利润的主要因素：五家险企一季度投资收益总计同比增加585亿元 ，但公允价值变动损益同比大幅减少1203.68亿元，两者相抵后
，对利润总额造成约618亿元的阶段性压制 。

　　新会计准则的实施进一步放大了这种影响
。业内分析师指出，2025年末险企普遍提升了权益资产仓位 ，其中以公允价值计量且其变动计入当期损益（FVTPL）的股票占比较高的险企
，其净利润对资本市场波动更为敏感。中泰证券测算显示，一季度保险资金权益投资组合收益率约为-2.7% ，远低于上年同期4.2%的水平 。

　　从投资收益率来看
，各家上市险企普遍面临压力。中国平安、中国太保披露的一季度未年化净投资收益率分别为0.8%
、0.7%，均较上年同期下降0.1个百分点
。

　　中国人保在一季报中坦言 ，受地缘冲突、市场震荡等多重因素影响
，新会计准则口径下的权益类资产收益出现阶段性承压。不过该公司同时表示，4月份以来资本市场已呈现企稳回升态势 ，预计后续投资收益将得到明显改善 。这一判断与东吴证券研报观点相呼应
，其研报指出，4月以来A股市场显著回暖 ，截至4月末，沪深300 、万得全A
、上证综指单月分别上涨8.1%、8.4%和5.5%
，随着市场回暖，各险企投资收益有望逐步修复
。

　　中信证券首席经济学家明明表示 ，保险资金尤其是寿险资金
，在配置过程中需同时满足久期匹配 、收益覆盖和利润波动管理三大核心要求。在利率中枢下移的大环境下，传统固定收益类资产收益率持续承压 ，保险资金亟需通过提升权益资产配置效率
，缓解长期投资回报压力，而高股息
、低波动、容量较大的红利资产 ，天然契合险资的配置诉求 。

　　明明进一步表示
，当前险资所处的监管环境 、利率波动幅度与投资渠道均已得到大幅改善，将“双低
”利率时期主动转化为低成本负债积累期 ，向高股息红利资产进行系统性迁移
，是险资在当前周期下优化资产负债匹配
、实现长期稳健发展的理性选择
。

　　（声明：文章内容仅供参考，不构成投资建议。投资者据此操作 ，风险自担 。）